言和:经济前景面临压力。铜价的下一步是什么?|独占视图

编者/7月言和|东海期货有色金属研究员,荷兰格罗宁根大学金融硕士。目前,他是东海期货有色金属的研究员。他善于结合宏观经济形势,深入产业链研究,全面把握根本变化,多次在《期货日报》等主流媒体发表文章和意见。 在供应方面:精炼铜产量和进口量显示出双重增长,新产能的释放继续,全球铜库存继续上升,总体供应相对宽松 废铜政策的总体影响不如预期,目前供应稳定。 尽管矿端的收紧模式保持不变,但现货价格仍稳定在较低水平,尚未对冶炼厂产生多大影响。对铜价的短期支持可能正在减弱。 在需求方面:全球经济面临更大的不确定性和更高的宏观风险。 国内经济也面临更大的下行压力,金属需求前景依然不容乐观。 下半年,电网投资和房地产行业对铜的需求支持可能相对有限。应该注意国家大力推行的促销费政策能否带来转机,但政策的效果仍需观察。 结论:总体而言,全球经贸形势越来越紧张,宏观不确定性越来越大。在全球经济面临更大下行压力的背景下,我们认为铜价总体上将保持疲软。 从基本面来看,供应稳定,新产能不断释放,需求前景承压。尽管矿端的收紧模式保持不变,但对铜价的短期支撑可能正在减弱。 目前,铜价尚未稳定,低波动性预计将继续。 一、市场回顾8月份,铜价呈现窄幅波动趋势。中美贸易形势反复出现。宏观经济下行压力抑制了铜价,但同时人民币贬值也支撑了铜价。 截至8月28日收盘,上海铜业1910年主合同收于46,560元/吨,月跌幅约为1% 2.供应侧1。技术合作保持低水平,其支持作用减弱。8月份以来,铜精矿现货价格基本保持稳定水平,达到53-56美元/吨,比上个月下降4.5美元/吨。目前,还没有明显的复苏迹象。 尽管矿端供应紧张的格局没有改变,但它对铜冶炼厂的影响还不大。 大多数冶炼厂表示,一旦产能减少或停止,损失可能比利润缩水和损失更可怕。 此外,冶炼厂的大部分矿石准备工作已在第三季度完成,现货铜精矿市场的交易仍然清淡。 在进口方面,据海关总署统计,中国7月份进口铜精矿207.4万吨,比上个月增长41%,比上年增长12%。 7月份铜精矿进口量创历史新高,但回顾6月份,进口量仅为147.6万吨,为全年最低。 从进口来源国判断,6月份的下降主要来自秘鲁,因此可以推断,主要原因是五矿资源的子公司秘鲁拉斯班巴斯铜矿(LasBambas)与当地土著社区之间的曲折谈判,双方被几条道路封锁长达2个月。 因此,7月份的增长可能是由于6月份进口的推迟,而6月份和7月份平滑的进口数据相对合理。 1月至7月,累计同比增长10.8%。中国冶炼能力的集中供应保持了铜精矿需求的高速增长。 总的来说,铜精矿的斑点温度系数稳定在较低水平。尽管矿端供应紧张的格局没有改变,但它对冶炼厂的影响还不大,对铜价的短期支持可能正在减弱。 2.产量和进口增加,供应继续释放根据国家统计局的数据,7月份中国精炼铜(电解铜)产量为80.1万吨,同比增长4.8%。1-7月总产量为553.1万吨,同比增长5.5%。 7月,铜产量168.5万吨,同比增长2.2%。1-7月,总产量1128.7万吨,同比增长8.9%。 7月,冶炼厂基本没有进行维护,赤峰金凤一期和广西南国产量攀升,产量逐月上升。 8月份,根据各铜冶炼厂的产量计划,由于维护量减少和桂南铜产能持续释放,精铜产量可能会继续增加。 在进口方面,中国7月份进口了42万吨未成型铜和铜材料,创下今年2月以来的新高 然而,今年前7个月,中国进口了269.1万吨未成型铜和铜原料,比去年同期的304.8万吨下降了11.7%。 中国7月份进口了292,201吨精炼铜,比上个月增长38%,但比上年下降8%。 今年1月至7月,精铜累计进口1855407吨,同比下降13.2%。 从5月份开始,进口表现出持续的小幅利润,而洋山铜溢价则触底反弹,或者是导致进口比上个月大幅增加。 与去年同期相比,1月至7月精炼铜进口量下降,主要是由于需求仍然疲软,再加上融资铜的属性下降。 3.废铜供应稳定,消费难以提高。由于废铜政策收紧,今年废铜进口量大幅下降。据海关总署统计,7月份废铜进口量为13万吨,比6月份下降23.5%。 1-7月废铜进口量为98万吨,同比下降27.8%。 七月份进口货量下跌,部分原因可能是第二季出现抢进口的现象。预计废铜进口量将在8月和9月反弹,增加进口废铜的品位,废铜的总体供应将保持稳定。 8月14日,固体废物中心公布了第三批87680吨限制进口废铜的批准文件。 三次累计452,600吨,按80.42%的品位计算,金属总量为363,900吨,比去年第三季度的328,000吨进口量增加近40,000吨。 目前,批准的总量对六种废铜没有太大影响,总体政策影响也不像预期的那样。 与上个月相比,精废和精废之间的价格差距已经缩小,但目前基本在合理的范围内。 7月份,由于精炼废料和废铜之间的差价扩大,废铜的优势略显明显,废铜杆的运营率较上月略有提高,但运营率仍然只有50%左右,没有明显提升。 8月,随着精炼铜和废铜之间的价格差异减弱,国庆节前的环境保护可能会变得更加严格。预计废铜的消费量将难以提高。 4.库存继续上升。LME已经多次专注于仓库存储。截至8月27日,LME铜库存为333,975吨。在此期间,LME已多次将重点放在仓库存储上,比上个月增长了约15%。COMEX铜库存高达42804短吨,比上个月增长约8%。SHFE期货库存为156573吨,同比增长近5%。保税区库存铜37万吨,比4月初的61万吨下降了近20万吨,主要原因是对香港的进口货物供应减少。 总体而言,在供应方面,精炼铜的生产和进口出现了双重增长,新产能的释放继续,全球铜库存继续上升,总体供应相对宽松 废铜政策的总体影响不如预期,目前供应稳定。 尽管矿端的收紧模式保持不变,但现货价格仍稳定在较低水平,尚未对冶炼厂产生多大影响。对铜价的短期支持可能正在减弱。 3.需求方1。需求仍然疲软,这是今年以来铜价的主要拖累。 目前,下游消费仍没有明显改善。 电网投资方面,1-7月电网基础设施总投资2021亿元,同比下降13.9%。 去年,国家电网投资没有完成计划投资,这也是五年来国家电网投资首次没有达到计划投资。今年,国家电网计划投资5126亿元,比上年增长5%。总体投资仍面临巨大压力。 此外,虽然预计下半年电网投资较上半年有所改善,但国家大力推进超高压建设,主要使用ACSR,对铜需求影响不大。 房地产方面,1-7月商品房销售面积8.88亿平方米,同比下降1.3%,比1-6月下降0.5个百分点 尽管销售增长在短期内有所反弹,但预计在后期仍将面临压力。 政治局会议明确表示,房地产不会被用作经济的短期刺激。调控政策将继续严格。融资环境将继续收紧。此外,三线和四线城市仍将面临更大的压力,以消除因棚户区的削弱而造成的房地产市场需求短缺。房地产销售预计将保持稳定。 1月至7月,房屋竣工面积为37300平方米,同比下降11.3%,1月至6月下降1.4个百分点,竣工面积的短期修缮仍将受到融资环境的制约。 总体而言,新建设和高投资正在放缓,竣工拐点尚未出现,未来房地产行业对铜的需求支撑可能有限。 自去年下半年以来,汽车行业继续走弱。 1月至7月,分别完成汽车生产和销售1435万辆和1413万辆,同比分别下降12.8%和11.4%。 此外,7月份新能源汽车销量同比下降6.9%,显示出过去三年的负增长。 尽管国务院出台了20项促进居民消费的措施,但明确提出要释放汽车消费潜力,逐步放宽或取消购买限制。积极支持购买新能源汽车;我们会进一步实施一些措施,例如取消限制二手车搬迁的政策,但这项政策的效果仍有待观察,还需要一段时间才能到位。 透支消费后,家用电器也经历了缓慢的增长。 截至7月,家庭空单位产量为9970.5万套,同比下降2.6%。与此同时,房地产销售面积的疲软继续影响家庭空单元的销售不佳。7月空销售总量1249.6万套,同比下降8.8%,其中国内销售868万套,同比下降12.3%,海外销售381.6万套,同比下降0.05% 此外,整个行业也面临着高库存压力。 2.宏观不确定性正在增加,经济前景面临压力。宏观方面,全球经济面临更大的不确定性和更高的宏观风险。 美国10年期和2年期国债收益率自2007年以来首次出现上下颠倒,这标志着衰退警报。 中美之间的贸易摩擦继续发生。双方都威胁要对彼此征收关税以使其升级,但后来表示他们将很快恢复谈判。 与此同时,地缘政治危机,如美国和欧洲以及英国英国退出欧盟之间的贸易冲突,正在破坏全球贸易和经济。 此外,欧洲发布的数据显示,德国作为欧洲经济的火车头,正在失去增长势头。德国的ZEW经济繁荣指数在八月份创下八年来的新低。 在国内方面,7月份的经济数据不如预期,经济下行压力更大。 7月份,规模以上工业增加值同比增长4.8%,较6月份大幅下降,为2009年3月以来最低 1-7月,全国固定资产投资和私人投资增速分别降至5.7%和5.4%,7月份也分别降至5.1%和3.6%。 7月份,消费零售增长率为7.6%,限额以上零售增长率为2.9%,均明显低于6月份。 国内经济仍面临巨大下行压力,需求前景仍不容乐观。 从整体需求来看,全球经济面临更大的不确定性和更高的宏观风险。 国内经济也面临更大的下行压力,金属需求前景依然不容乐观。 下半年,电网投资和房地产行业对铜的需求支持可能相对有限。应该注意国家大力推行的促销费政策能否带来转机,但政策的效果仍需观察。 四.结论与操作建议总体而言,全球经贸形势越来越紧张,宏观不确定性越来越大。在全球经济面临更大下行压力的背景下,我们认为铜价的总体走势将依然疲软。 从基本面来看,供应稳定,新产能不断释放,需求前景承压。尽管矿端的收紧模式保持不变,但对铜价的短期支撑可能正在减弱。 目前,铜价还没有稳定下来。预计低波动趋势将继续,运行范围为45,000,48,000[]。在运行中,可以考虑间歇运行,并可以打破停机损失。

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